5年转型路漫漫，浙江南齐电源能源股份有限公司（下称“南齐电源”，300068.SZ）尚未进入策略转型收货期。

　　南齐电源自2020年头始“弃铅转锂”的策略转型，不外转型并非易事，南齐电源既要交代铅电业务的损失又要支捏储能业务的前期进入，工夫多项财务方向亮起红灯，比如净利润损失和走高的钞票欠债率。本年4月，南齐电源在接收《中原时报》记者采访时暗示，“2025年头公司进行了策略转机，主动进行再生铅业务减产，预测全年回收板块买卖收入占比将从50%下跌至20%，这也代表着公司基本完成业务和产能结构的转机。”

　　跟随2025年三季报发布，南齐电源亦公告称，前三季度再生铅业务板块按照计较实现减产，第二季度和第三季度扭亏为盈代表筹谋质料取得改善。不外，南齐电源前三季度仍损失2.2亿元，同比下跌189.22%。关于损失近况，10月31日，南齐电源干系东说念主士告诉记者，“第一季度发货较少但仍有用度是以损失较多，其中大储、数据中心备用电源等板块毛利为正，但铅回收板块现在仍在损失。最终如故要靠主买卖务获利，现在咱们有在手订单，新式电力储能限制依然初始放量，来岁也相比看好数据中心业务的外洋阛阓增长，全体来看，来岁功绩应该会有较好增长。”

　　新旧业务此消彼长

　　在2024年巨亏14.97亿元后，南齐电源现在仍未走出营收净利双降的情景。本年前三季度，南齐电源实现营收59.11亿元，同比下跌24.8%；损失2.2亿元，远不足昨年同期的2.47亿元。其中，南齐电源在第二季度和第三季度分辩盈利3385.38万元、1217.18万元，不外由于第一季度损失2.66亿元，全体尚未扭亏为盈。

　　在2024年，再生铅居品如故南齐电源最大的收入源头，不外受到废旧电板价钱高和补贴减少等影响，居品毛利多年为负。南齐电源公告称，本年前三季度营收下跌和损失受到再生铅业务影响相比大，为了完成转型，南齐电源对再生铅板块业务进行了主动减产，该业务板块营收同比减少了20亿元，且损失也主要来自回收板块。

　　全体来看，业务转型见效初现。昨年，被南齐电源委派厚望的锂电板居品还处于毛利损失的情景，但本年毛利依然转正。南齐电源方面告诉记者，“数据中心备用电源的净利率为正，部分订单毛利率可达到35%。同期民用锂电、储能毛利为正，铅回收板块毛利为负。”

　　据称，现在南齐电源在手未发货的订单约89亿元。其中大储订单约55亿元，包括国内订单40亿元，外洋订单15亿元；另有外洋数据中心锂电订单约16.7亿元；民用锂电居品订单约3.8亿元；通信锂电约4.7亿元；铅酸7.9亿元。

　　不外订单说明收入的时刻仍不顺服，记者从南齐电源方面了解到，“大储订单不一定会在半年内说明收入，大容貌的验收需要时刻，国内容貌频繁需要3个月到6个月，外洋容貌则需要6个月到9个月。如若是更大的容貌，那么验收期可能会跨年。”

　　总的来看，锂电业务尚未十足对冲铅电业务下滑的影响。万得数据表示，2025年前三季度，南齐电源的毛利率为11.71%，较昨年同期的10.26%略有增长，但仍无法隐敝高企的处置与财务等老本。

　　前三季度，南齐电源的研发用度为3.2亿元，同比增长10.46%；财务用度为2.34亿元，同比增长5.3%；处置用度为2.49亿元，同比增长14.47%。

　　从全体来看，南齐电源转型期的功绩依然呈现出高进入和低申报的特色，现在净利率仍然为负，其前三季度净利率为-4.04%，低于昨年同期的2.87%。

　　濒临高欠债压力

　　为了完毕储能订单，南齐电源正在扩产。南齐电源现存锂电电芯产能10GWh，新式电力储能集成产能10GWh，正在建筑华拓二期4GWh锂电板电芯产能以及扬州10GWh集成产线。限制本年三季度末，南齐电源的在建工程为14.76亿元，同比增长25.25%。

　　值得防备的是，南齐电源的欠债压力依然较大。限制本年三季度末，南齐电源的钞票欠债率依然升至79.01%。万得数据表示，其有息欠债率达49.99%。其中短期借钱达49.62亿元，一年内到期的非流动欠债为13.87亿元，恒久借钱为22.58亿元，且前三季度利息用度为2.35亿元，财务用度占营收比重达3.96%，显贵侵蚀利润。

　　限制2025年9月末，南齐电源的货币资金为18.64亿元，而短期借钱加上一年内到期非流动欠债整个63.49亿元，资金缺口超44亿元。

　　南齐电源方面告诉记者，“在建工程方面有容貌贷款，要等新容貌建成后用盈利还款，（钞票欠债率）在投产后期会逐渐裁减，咱们里面一直关心钞票欠债率，也会把它适度在安全可控畛域内。”

　　著名财税审行家、资深注册司帐师刘志耕告诉《中原时报》记者，“南齐电源属于电板行业，电板行业的钞票欠债率安全线一般在40%—60%之间，教养线为70%，75%以上为高风险区间，可能激发偿债压力或融资老本高潮，如若恒久欠债率晋升75%，企业则需启动风险交代机制。”

　　不外南齐电源的筹谋性现金流正在改善，2025年前三季度其筹谋活动现金净流入8.6亿元，对比昨年的-7.2亿元，加多了15.8亿元。南齐电源方面告诉记者，“咱们在接单时会关心客户的历史订单大概对新客户进行背调，以了解他们的诚信纪录。咱们会挑选回款较好的客户，包括民用锂电业务是现货现金欧洲杯体育，自己的回款就好一些。从里面处置角度来看，咱们会愈加可爱回款这一部分。”